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马格里布银行董事会在2024年第二次季度会议上作出了降低关键利率25个基点至2.75%的决策。这一决策是在评估了货币政策适度收紧的效果、对政策决策传导机制的持续监测，以及政府为支持家庭购买力和经济活动所采取措施的成效后做出的。董事会认为，这些措施有助于将通货膨胀率降至物价稳定目标，并支持了后疫情时期经济活动的复苏。

尽管如此，理事会将继续关注国内外经济和通胀走势，保持警惕。在国际层面，理事会观察到经济活动的相对弹性和通胀压力有所下降，尽管这种趋势的发展速度较去年3月的预测要慢。理事会预期这一趋势将持续下去，但同时也指出，乌克兰和中东地区的地缘政治紧张局势和冲突带来了很大的不确定性，可能对经济前景产生影响。

国家统计局公布的2023年国民经济核算结果显示，与前一年相比，非农业活动的增长速度有所提升，家庭消费也有明显改善。这些数据表明，非农业部门的增长轨迹在未来一段时间内可能会保持相对较高的水平，特别是在公共和私人投资预期的推动下。

在通胀方面，2022年国内通胀率为6.6%，而2023年下降至6.1%。近期通胀率已回落至较低水平，主要得益于外部压力的缓解以及食品价格的波动性下降。基于目前的经济状况和通胀走势，预计今年年底的平均通胀率将为1.5%，并有望在2025年升至2.7%。通胀率的基本组成部分在今年前五个月的平均水平为2.1%，预计在2025年底之前将保持在这一水平附近。

马格里布银行进行的金融部门专家季度调查显示，通胀预期正在稳固。第二季度的通胀预期较上一季度大幅下降，预计未来8个季度的通胀率为2.7%，未来12个季度为2.8%。这表明市场参与者对未来通胀走势持有较为乐观的看法。

货币政策的收紧通常会导致市场利率上升，进而影响到银行贷款利率。自2022年9月开始收紧货币政策以来，到2024年第一季度，银行贷款利率累计上升了116个基点。这种利率的上升对企业的影响通常大于对个人消费者的影响，因为企业更依赖于外部融资来支持其运营和扩张。

在不同规模的企业中，中小企业(SMEs)相对于大型企业而言，往往更难以获得融资，因此货币政策收紧对它们的负面影响可能相对较小。这是因为在紧缩的货币环境中，银行可能会更倾向于向信誉较好、风险较低的大型企业提供贷款，而中小企业可能面临更高的借贷成本或者融资难度增加的问题。

然而，即使对大型企业而言，利率的上升也会增加它们的财务成本，可能抑制投资和招聘，进而影响整体经济活动。对于个人消费者来说，贷款利率的上升可能会降低购房和消费信贷的吸引力，从而减少消费支出和房地产市场的活跃度。

总的来说，货币政策的收紧通过提高贷款利率，对经济中的借贷行为产生影响，进而对企业投资、消费支出以及整体经济增长产生作用。政策制定者在制定货币政策时需要权衡各种因素，以确保经济平稳健康发展。

经济增长：

经济增长的预测显示，在经历了2022年1.5%的增长后，2023年经济增速有所加快，达到3.4%。这一增长主要得益于非农业部门的强劲表现，其增加值从2022年的3.4%增长到2023年的3.5%。与此同时，农业部门经历了11.3%的收缩，但在2023年有所恢复，增加值增长了1.4%。

展望未来，非农业部门预计将继续保持增长态势。在2024年和2025年，非农业部门的增加值预计将分别增长3.8%和4.1%。这一增长动力来源于多个方面，包括已启动和计划中的建筑项目、旅游业的持续发展，以及家庭消费的稳定。随着通胀率的下降和工资水平的增长，家庭消费有望得到进一步巩固。

然而，农业生产的增长可能仍然受到气候条件的影响。根据农业部的估计，今年的谷物收成将为3,120万英担，导致农业增加值下降6.9%。但到2025年，如果谷物收成恢复到平均水平，即5,500万英担，农业增加值有望回升8.6%。

综上所述，国民经济增长预计在2024年将恢复到2.8%，并在2025年加速至4.5%。这表明经济正在逐步复苏并朝着积极的方向发展，但仍需关注潜在的风险因素，如气候变化对农业生产的影响等。

2024 年和 2025 年的出口增长：

在2024年，预计出口将增长4.4%，这一增长主要由汽车行业和磷酸盐及衍生物的销售带动。到2025年，出口预计将进一步增长8.9%，届时汽车行业的出口额将达到1,851亿DH，磷酸盐及衍生物的出口额将达到885亿DH。

与此同时，在经历了2023年2.9%的下降之后，预计2024年进口将增长6.1%，随后在2025年增长9.7%。这一增长主要是由于资本和消费品采购的增加。尽管能源支出在今年有所缓解，预计2025年将增长近5%，达到1,251亿DH。

旅游收入预计将继续保持良好的增长势头，年增长率为5.8%，到2025年将达到1,172亿DH。同样，现有数据显示，居住在国外的摩洛哥人的转账将继续保持上升趋势，2023年将增长1.9%，2025年将增长5.3%，达到1,237亿DH。

在这些积极因素的推动下，2023年经常账户赤字将意外地缩减至国内生产总值的0.6%。预计2024年和2025年的经常账户赤字将分别占国内生产总值的1.7%和2.7%左右。

此外，2023年外国直接投资的收益相对较低，相当于国内生产总值的2.4%，但在2024年和2025年，随着经济的持续增长和投资环境的改善，外国直接投资收益有望增加。

根据财政部对外融资的预测，官方储备资产预计将持续增长。到2024年底，官方储备资产有望达到3,820亿DH，到2025年底进一步增长至3,956亿DH。这一储备水平大约相当于五个半月的商品和服务进口额，显示出国家在国际支付能力方面的稳健性。这样的储备规模有助于保障国家对外部冲击的抵御能力，维护外汇市场的稳定，并为实施宏观经济政策提供必要的空间和灵活性。

2024 年银行流动性需求将有所缓解：

银行流动性需求的预计变化反映了货币政策的调整和经济活动的预期。2023年底至2024年底，银行流动性需求的轻微下降表明在这段时间内，银行可能面临较少的短期资金压力。这可能是由于中央银行的货币政策操作，如减少公开市场操作的频率或规模，或者是因为银行间市场流动性的改善。

然而，到2025年底，预计银行流动性需求会有所上升，这可能是由于多种因素造成的，包括经济活动的增加导致信贷需求的上升，或者是由于季节性因素，例如年末的资金需求高峰。此外，纸币和硬币的预期扩张可能意味着央行增加了货币供应量，这也会影响银行的流动性状况。

非金融部门的信贷增长预测显示了对经济活动增强的预期。随着非农业部门增长的加速，企业和家庭对贷款的需求可能会增加，从而推动信贷增长。这通常表明经济前景看好，企业扩大经营和家庭消费信心增强。

至于实际有效汇率的预测，其小幅升值反映了与主要贸易伙伴和竞争者之间的通胀差异以及本国货币名义价值的上升。实际有效汇率的升值可能会对出口产生负面影响，因为它会使本国产品在国际市场上的价格变得更高，从而可能减少竞争力。然而，它也可能会降低进口成本，从而有助于控制国内通胀。

总体而言，这些预测显示了对摩洛哥经济未来几年稳定增长的乐观态度，同时也暗示了货币政策可能会根据经济状况的变化进行相应的调整。

稳定的预算赤字：

在公共财政管理方面，2024年前五个月的预算执行情况表明，税收的增加推动了普通收入的显著增长，增幅达到10.8%。这一增长可能得益于经济活动的复苏和税收征管效率的提升。与此同时，尽管商品和服务支出推动了总体支出增长了1.2%，但补偿费用和资本支出出现了下降，这有助于控制财政支出的压力。

考虑到这些积极的财政成果，加上额外的预算拨款(总额140亿DH)，其中近一半用于根据社会对话框架决定的工资上调)，以及对宏观经济环境的预测更新，马格里布银行预测今年的预算赤字将保持在国内生产总值的4.4%。展望2025年，预算赤字预计将进一步下降到4.1%。这表明政府在控制财政赤字方面取得了一定的进展，同时也在通过增加支出来支持经济增长和社会福祉。

这样的预算赤字水平虽然仍较高，但相对于国内生产总值的比例有所下降，反映了政府在财政纪律和宏观经济稳定之间寻求平衡的努力。通过控制预算赤字，政府可以减轻公共债务负担，为未来的经济发展创造更加可持续的财政环境。